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天津时时彩漏洞直播:航天信息最新消息 600271股票利好利空新聞2019年9月

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周末被瘋狂轟炸的行業,低位拐點+投資額翻5倍+招標正爆量,下一個光伏、特高壓節奏;繼中國電子、中國電科后又冒出一安可天團!極度低估、國內唯一、各項中標拿第1——0908脫水研報 【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-09-08

摘要:

1、泛在電力物聯網:拐點:7月投資額回暖、年中總結會議順利召開,預計下半年將提速,招標與訂單放量;②空間:核心任務信息化投資額爆發式增長,未來三年將從當前150億/年增長至500-600億/年。對標岷江水電、國電南瑞。

2、大科技:梳理一些業績轉好科技股。①德賽西威,短期業績拐點,Q1-Q3逐季增速改善,長期看液晶儀表盤、ADAS空間足夠大,3-5倍空間。②航天信息,所有業務、用戶數順利,只等減稅降費政策造成行業暫停能恢復?;褂幸恢匾雋?strong>安可,中標率第1。

3、桐昆股份:在聚酯產業鏈中,下游的PTA、長絲占比較大,是在PX利潤向下游傳導中最大受益者之一,其POY對原料降價的彈性是差異化長絲的3倍。預期差最大的是其參股的浙石化項目,實際每年能為桐昆帶來24億凈利,比目前一致預期整整多10億。

4、航空:2019冬春航季時刻配置政策出臺,如政策嚴格執行,冬春時刻增速環比將比夏秋明顯下降,板塊積極因素漸多。分析師提及吉祥航空業績拐點+估值市值雙低)機會,公司旅客增速19%超越行業8%,機隊規模高于春秋,市值卻低于春秋140億。

正文:

1、市場僅有的低位拐點行業,進入攻堅期狂漲5倍投資,訂單正在爆量,雙寡頭底部放量(中泰證券)

先過一遍本周各家賣方策略觀點,供大家參考。

從3500點、3800點、類似Q1行情、沖擊前高、mini版Q1行情,等等這些標題表述來看總體賣方一致看多;中長期看好的板塊各有偏好,但短期都強調券商的高彈性,另外根據歷史上降準后優勢行業統計,受益于流動性提升的非銀、科技也表現較好;面對部分投資者考慮兌現收益的想法,賣方也都強調未到時候,指數空間依然較大。

泛在電力物聯網成本周分析師關注度TOP 1,招標即將大幅開啟!

國網投資經歷電網建設(02-09年,電網投資高增)、堅強智能電網(10-18年,智能電網&特高壓加速建設)兩大周期,2019兩會提出建設“三型兩網”宣告進入“泛在”建設新周期。

泛在建設要加速

泛在規劃2019到21為三年攻堅期,上半年電價下行+用電量增速放緩+泛在規劃尚未明晰,導致建設節奏低于預期,不過這些不利因素正消退。

7月投資額回暖、年中總結會議召開,泛在建設將提速,招標與訂單放量,未來3年投資額將從當前150億/年增至500-600億/年。

(2)三大投資方向

泛在電力物聯網核心建設方向有三:信息化、智能化和營銷系統,27項重點建設任務中24項涉及信息化。投資結構來說,更趨向信息化+智能化。

(3)行業格局

①信息化(貫穿整個泛在架構):高度集中,國電南瑞與信產集團(岷江水電)為雙寡頭,共占80%以上市場。

②智能化:需求集中在感知層,市場分散。

智能電表:招標回暖,2019第一批智能電表招標量同比飆升70%,市占第1國電南瑞;

智能巡檢機器人:滲透率較低,空間廣闊,市占第4億嘉和(前三未上市)。

③營銷系統:需整體更新換代(營銷系統2.0),年化投資額有望從20億升至50億。市場三足鼎立,朗新科技、中電普華(已置入岷江水電)、東軟集團市占分別為40%、30%、30%。

恒華科技邏輯:高增低估,三年業績復合增速35%,今年PE僅22x,下半年營收業績改善。

2、繼中國電子、中國電科后又冒出一安可天團!被極度低估、國內唯一、各項中標率實力拿下第1(申萬宏源)

機構永遠青睞業績增速最快的板塊而不是某一個特定板塊,及時識別最強業績板塊并最快速參與抱團是機構最佳投資選擇”。在生益、中軟等接連證實向好業績后,機構正以一場前所未有的速度抱團大科技。

由此尋找業績轉好科技股成當務之急。

(1)計算機

德賽西威

短期現業績拐點,增速逐季改善,Q1-Q3利潤增速分別-73%/-54%/-16%。現處研發擴張最猛時期,但2020開始費用率下降。

長期看液晶儀表盤、ADAS空間足夠大,3-5倍空間!

航天信息

所有業務、用戶數順利,只等減稅降費政策造成行業暫停能恢復,一旦恢復收費,利潤彈性出現。且在政策沖擊下仍實現很多業務超預期,比樂觀預估下還好。2019前低后高。

另一重要增量安可,中報顯示中標率第1!航信是CASIC安可工程平臺之一,電子政務內網信息安全支撐平臺在全國廣泛應用,已部署在某辦頂層中央節點。

(CASIC、CEC、CETC為安可工程三大主力軍,市場上火熱的中軟、長城為CEC陣營,華東電腦為CETC陣營)

啟明星辰+深信服

2019-20是網安大年,各項財務數據提速很明顯。行業Q2單季度收入增23%(Q1為6%),凈利同比從Q1的-104%大幅收窄至Q2的-7%。

(2)電子

更多由5G換機潮驅動,2H19起行業同比數據將逐季向好。5G應用(AIOT終端)是更大機會,在2H19-20 ARVR產業鏈重中之重,歌爾股份、水晶光電、長盈精密等。

3、3年業績翻倍的公司PE僅8?還有一個超重磅項目年底投產,市場整整少估了10個億利潤(國金證券)

整個市場處于對科技股的狂熱狀態,但一些傳統仍存較好結構機會。一個PTA,一個航空。

先扒下桐昆股份,市場更多關注其原油-PX-PTA-聚酯全產業鏈布局,而忽視了一塊巨大增量,桐昆持股20%的浙石化項目今年四季度投產,將爆發出超所有人預期的盈利能力。

①市場整整少估了10億利潤

浙石化一期乙烯裝置規模就達140萬噸,技術流程上與效益最好的鎮海煉化(中石化)相近,但其擁有后發優勢,成本更低,年均利潤可做到98.3億,巔峰超百億,能為桐昆帶來20億凈利。

此外,通過參股浙石化還間接持有浙江石油公司切入成品油業務,汽油、柴油批零價差每增厚100元,將分別為桐昆帶來3000萬、1200萬利潤,全年4億利潤。

兩者合計能為桐昆帶來24億利潤,而目前市場一致預測中隱含對浙石化權益年利潤貢獻不超14億,被大幅低估。

聚酯產業鏈利潤向下游傳到的最大受益者

桐昆目前產能更集中于PTA和長絲,參股浙石化后,將間接持有80萬噸/年PX權益產能,徹底補上最后一塊短板,最大程度留存整個產業鏈利潤。

隨著國內PX產能密集投產,行業利潤迅速向下游PTA、長絲傳導,而從后兩者供需來看,聚酯產能增長有限,將比PTA獲得更高收益,且彈性更大!

若長絲原料降價節省成本100元,對單噸盈利1000元的差異化長絲來說僅增10%,而對單噸盈利300的POY長絲來說利潤增厚33%,而桐昆POY產能恰恰占了大頭。

在成本端,桐昆自產紡絲油劑、紙管,自備熱電廠、自供PTA原料,且負債率同業最低,單噸財務費用也更少,POY成本基本行業最低。即便行業處虧損邊緣,桐昆的長絲仍能顯著盈利,亦是其自2011起從未虧損原因。

③未來3年凈利將翻倍

4、一大批利好即將襲來,分析師齊齊盯上這只業績拐點+估值市值雙低票,規模增速秒殺同行卻被低估100多億(華創證券)

航空板塊積極因素漸多,匯兌風險釋放,降準,以及近期2019冬春航季時刻配置政策出臺,如政策嚴格執行,冬春航季時刻增速環比將比夏秋明顯下降。

除三大航外,幾大賣方紛紛提及吉祥航空,進入業績拐點+估值市值雙低階段。

①小周期看,未來至少連續三個季度主業持續同比改善

中報開始預演了:

787利用率已經提升,Q2為12h左右;而上半年全機隊利用率11.2h,較18年提升0.4h,各機型、機組、網絡磨合初步完成。且單位扣油成本有效下降。

成本端將繼續改善。油價下降+民航發展基金減半+起降相關費用上浮暫停,據測算,這三項至少給Q3與Q4分別帶來1.53及2.23億成本節省。

增速領先且受外部因素影響弱

上半年公司旅客增速19%,明顯超越行業8%左右增速。除油匯敏感性相對弱外,公司補貼占利潤總額比重25%,屬低水平。

被明顯低估

橫向比較,公司機隊規模略高于春秋(截止7月吉祥90架飛機,全服務與低成本雙牌照運營,春秋87架320機隊),市值卻低于春秋140億(僅為春秋市值63%),比值是上市以來低點;

縱向比較,公司上市以來估值中樞18-20倍,當前15倍為低點。

*免責聲明:文章內容僅供參考,不構成投資建議

*風險提示:股市有風險,入市需謹慎

德鑫物聯2019上半年凈利潤同比增64.27%至2200.87萬元【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-08-30

   8月30日,德鑫物聯(430074.OC)發布2019年半年度報告。

報告顯示,德鑫物聯2019上半年營收230,021,572.39元,同比增長9%;歸屬于掛牌公司股東凈利潤為22,008,686.62元,同比增長64.27%。

  (圖片來源:德鑫物聯2019年半年度報告)

  德鑫物聯主營RFID生產設備研發、生產、銷售及相關技術服務,公司于2010年10月8日掛牌新三板。德鑫物聯稱,2019年上半年公司對前五大客戶銷售額為17,268.22萬元,占當期營業收入比例為75.06%。報告期內,公司前五大客戶為:廣西林業集團桂谷實業有限公司、內蒙古航天信息有限公司、深圳市寶意達實業有限公司、北京中創昊天物聯科技有限公司、北京金辰西維科安全印務有限公司,對前五大客戶的銷售總體占比較為穩定。

  德鑫物聯存在客戶相對集中的風險,若公司目前的主要客戶因經營狀況發生變化,或其他因素減少對公司產品的采購,可能會給公司經營帶來一定影響。

風險提示

資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎!

【財報速遞】航天信息2019中報凈利潤6.81億元 同比增長80.25%【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-08-27

航天信息(600271)8月28日最新公布的2019中報顯示,公司實現營業收入119.14億元,同比增長-23.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.81億元,同比增長80.25%;基本每股收益0.37元。

近年來,公司營業總收入及增速情況如下圖:

同期,該公司歸屬上市公司股東凈利潤及增速情況如下圖:

近年來,公司的業績情況如下表所示:

航天信息(600271)歷史業績

報告期每股收益(元)每股凈資產(元)每股經營現金流(元)凈資產收益率(%)
2019-06-300.375.71-0.525.94%
2019-03-310.286.01-0.704.51%
2018-12-310.875.731.0715.44%
2018-09-300.465.33-0.497.99%
2018-06-300.205.06-0.573.62%

公司2019中報披露的營收構成按產品分類情況如下圖:

公司2019中報顯示公司十大流通股東持股占比55.33%,十大流通股東為:

名次股東名稱持股數(股)占流通股本比例
1中國航天科工集團有限公司7.41億40.02%
2中國航天科工飛航技術研究院(中國航天海鷹機電技術研究院)6181.69萬3.34%
3中國證券金融股份有限公司5404.5萬2.92%
4北京航天愛威電子技術有限公司5149.5萬2.78%
5中央匯金資產管理有限責任公司2891.56萬1.56%
6香港中央結算有限公司2125.78萬1.15%
7全國社?;鷚渙閎楹?/td>1999.83萬1.08%
8北京機電工程總體設計部1651.63萬0.89%
9中國長城工業集團有限公司1481.74萬0.8%
10博時基金-農業銀行-博時中證金融資產管理計劃1479.46萬0.8%

公司2019中報披露的股東總人數為8.87萬人,較上期增加16.17%,公司股東人數和股價變化情況如下圖:

以上資訊由平安證券AI寫手完成,內容僅供參考,平安證券力求但不保證數據的完全正確,如有錯漏請以證監會指定上市公司信息披露平臺為準。

航天信息:2019上半年歸母凈利潤同比大增80.2%,增幅遠超營收【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-08-27

航天信息于2019年8月28日披露中報,公司2019上半年實現營業總收入119.1億,同比下降23.5%;實現歸母凈利潤6.8億,同比增長80.2%;每股收益為0.37元。報告期內,公司毛利率為20.7%,同比提高4.4個百分點,凈利率為9.2%,同比提高3.7個百分點。

另外,非經常性損益合計2.6億元,對凈利潤影響較大??鄢薔P運鷚婧蠊檳婦?span web="1" class="em_stock_key_common" target="_blank">利潤為4.2億元,同比降低39%。

期間費用率升高4.5%,對公司業績形成拖累

公司2019半年度營業成本94.5億,同比下降27.5%,高于營業收入23.5%的下降速度,毛利率上升4.4%。期間費用率為11.4%,較上年升高4.5%,對公司業績形成拖累。

本期“渠道銷售”營收貢獻較大

從業務結構來看,“渠道銷售”是企業營業收入的主要來源。具體而言,“渠道銷售”營業收入為52.1億,營收占比為43.8%,毛利率為2.2%。

免責聲明:本文基于大數據生產,僅供參考,不構成任何投資建議,據此操作風險自擔。

除了平頭哥,阿里今天的這個大動作同樣牛逼,這些A股公司助力“像逛淘寶一樣辦政務”【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-07-25

7月25日,在阿里云峰會·上海站上,阿里巴巴宣布升級服務數字政府戰略,整合阿里云、支付寶、釘釘、高德等面向政府端的技術、產品、服務和資源,用系統化能力服務政府數字化升級。其中,城市大腦是城市數字化的重要抓手。阿里巴巴技術委員會主席王堅在演講時表示,城市數字化才能支撐產業化發展、支持數字政府。

目前,在數字政府領域,阿里巴巴已與全國30個省市區達成合作,覆蓋了442個城市,包括1000多項服務類型,服務了9億用戶?!笆忻窨梢韻窆涮員σ謊諭習燉碚穹瘛?。

當天,航天信息、銀江股份、軟通智慧、南威軟件、千方科技、浙大中控、上海電科智能、寶信軟件、中科軟科、太極等公司與阿里巴巴共同發布了“數字政府共建計劃”。

相關公司方面,據主題庫智慧城市   板塊顯示,

銀江股份:與33個城市地方政府和華為簽訂戰略合作協議,智慧交通PPP訂單充足;與阿里云合作拓展智慧交通及城市大腦業務;19年5月,擬發行不超13億元可轉債,募集資金將用于“城市大腦”整體解決方案。

航天信息:在2017年中國方案商百強中,獲得“智慧城市方案商50強”的榮譽;18年12月,擬以5.82億元購買航天網安65%股權,航天網安從事電子政務信息系統建設。

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航天信息06月25日滬股通增持68.39萬股【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-06-26

 

  06月25日滬股通成交信息顯示,滬股通資金持有航天信息2028.39萬股,較前一交易日增持68.39萬股,持股市值為4.67億元,較前一交易日增加926.80萬元?;賞ǔ止墑空?span web="1" class="em_stock_key_common" target="_blank">流通股本比例為1.09%,占總股本比例為1.09%。

  06月25日持股變動較大的機構為UBS SECURITIES HONG KONG LTD,J.P. MORGAN BROKING (HONG KONG) LTD,MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD,分別增加64.63萬股,12.16萬股,8.71萬股。

  航天信息滬股通持股每日變動如下:

航天信息滬股通持股
持股日期當日收盤價(元)當日漲跌幅(%)持股數量(股)持股市值(元)持股數量占A股百分比(%)持股市值變化(元)
1日5日
2019-06-2523.01-1.412028.39萬4.67億0.97926.80萬3429.87萬
2019-06-2423.340.001960.01萬4.57億0.94-240.67萬2385.15萬
2019-06-2123.341.081970.32萬4.60億0.932111.70萬1937.98萬
2019-06-2023.531.911864.66萬4.39億0.88190.29萬-1426.39萬
2019-06-1923.092.491891.95萬4.37億0.9441.74萬-2072.26萬

  06月25日航天信息滬股通持股明細如下:

航天信息滬股通持股明細
機構名稱持股數量(股)持股市值(元)持股數量占A股百分比(%)持股市值變化(元)
1日5日10日
香港上?;惴?span id="bk_475">銀行有限公司499.64萬1.15億0.26-68.49萬-123.63萬-271.90萬
JPMORGAN CHASE BANK, NATIONAL ASSOCIATION400.07萬9205.57萬0.21-130.62萬1145.75萬1108.54萬
花旗銀行235.76萬5424.87萬0.12-93.21萬289.63萬146.53萬
渣打銀行(香港)有限公司182.00萬4187.79萬0.09-39.52萬29.91萬-13.78萬
UBS SECURITIES HONG KONG LTD112.25萬2582.77萬0.061471.46萬975.17萬-1081.14萬

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宏華集團(00196.HK):宏華電氣將向航天信息采購原料設備等產品【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-05-31

  5月31日丨宏華集團(00196.HK)公告,2019年5月31日,宏華電氣與航天系統訂立采購框架協議,據此,宏華電氣將向航天信息采購原料、零部件、設備等產品。

頂層文件過審,我國將加強糧食儲備安全管理,“智慧糧庫”或成推廣重點【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-05-29

中央全面深化改革委員會第八次會議29日召開,審議通過了《關于改革完善體制機制加強糧食儲備安全管理的若干意見》等文件,要求科學確定糧食儲備功能和規模,改革完善糧食儲備管理體制,健全糧食儲備運行機制,強化內控管理和外部監督,加快構建更高層次、更高質量、更有效率、更可持續的糧食安全保障體系。

糧食儲備是保障國家糧食安全的重要物質基礎。在取得了良好成績的同時,目前我國的政策性糧食庫存管理還存在一些問題和薄弱環節。從地方經驗看,“智慧糧庫”項目能使糧庫在管理、存儲、重量和品質等方面的損耗大為降低,正逐步得到推廣。

相關公司方面,據主題庫 藥品信息化追溯  等板塊顯示:

航天信息:公司的智慧糧食業務在2018年新實施了甘肅和四川省糧食局、福建糧食質量追溯平臺等多個項目。

安控科技:公司設立了全資子公司鄭州安控智慧糧庫技術研究有限公司,為客戶提供數字化、信息化解決方案。

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長城策略:18年年報業績大幅下滑 一季度有所回升【航天信息股票最新消息】

發布日期:2019-05-06

摘要

概況:截止2019年4月30日, A股上市公司的2018年年報及2019年一季報披露率已達99.99%。全部A股2018年年報實現凈利潤同比增速-1.90%,剔除銀行、石油石化后,2019年年報實現凈利潤同比增速-9.05%;2019年一季度實現凈利潤同比增速9.40%,剔除銀行、石油石化后,2019年一季度實現凈利潤同比增速13.25%。

  要點

18年底主板及中小創凈利潤增速轉負,19年一季度有所回升:主板從17年12月以來業績持續下滑,2018年年報凈利潤同比增速降至最低點3.01%,19年一季度回升至11.32%;中小板從2016年底逐漸回落,增速從30%以上的水平降至個位數,2018年年報凈利潤同比增速轉負,低至-32.01%,2019年一季度有所回升,但仍為負值-5.17%;創業板18年一季度爆發增長曇花一現,18年年報業績增速低至-69.33%,19年一季度回升至-14.76%。剔除溫氏股份,創業板2018年年報凈利潤同比增速為-71.45%,而2019年一季度增速為-8.41%。

周期行業增長已難持續,關注5G產業鏈相關業績兌現

煤炭:傳統周期性行業中,煤炭行業繼續去產能,煤炭行業增速受到高基數的影響,利潤增幅持續減小至個位數,但煤價仍然高企,在進口煤限制政策放開之前煤炭供需環境保持平衡,煤炭行業業績維持穩定。

  電力:受到高煤價的影響,電力行業在17年全年表現呈虧損狀態,19年一季度煤價較18年有所下降,同時增值稅下調增厚利潤幅度,電力企業盈利增速有所回升。

鋼鐵:鋼鐵行業一季度盈利受鋼價不及去年同期而成本有所抬升同比大幅放緩,行業旺季高峰階段也將開始往淡季過渡,產量不斷增加、成交量高位回落和去庫放緩也在一定程度上壓制鋼價,鋼鐵行業業績或會持續下行。

建材:建材行業在錯峰生產、環保督查等多因素共同作用下,整體呈現產量下降的趨勢;而需求維持相對平穩,行業庫存保持低位,供需關系邊際改善為價格的上漲提供支撐,在2018年歷史高位表現下,水泥板塊繼續高歌猛進,一季度實現量價齊升,超越市場預期,以較高的盈利基數拉動建材行業整體盈利指標高升。

金融:大金融鏈條上,銀行業業績增速始終維持平穩的水平,非銀行金融行業,19年初的行情導致券商整體業績快速提升,同時推動保險業權益投資收益率回升,保險一季度業績增速也大幅提升。

地產:房地產行業業績增速在18年底達到低點,19年初一二線城市景氣度如期回升,基本面低位復蘇疊加流動性寬松和一城一策所帶來的改善,一二線城市龍頭的房地產企業績或許有更大的提升空間。

汽車:汽車行業受政策影響,銷量持續下滑,去杠桿等因素使居民對經濟預期較為悲觀,新能源汽車補貼退坡等壓制了汽車消費,但汽車銷量已有企穩回升態勢,在即將出臺的汽車消費政策刺激下有望繼續回升。

食品:食品飲料增速整體穩中略降,白酒公司普遍業績穩健增長,啤酒、乳制品、調味品龍頭強者衡強,行業增速有望在龍頭帶動下持續維持穩定。

餐飲旅游:餐飲旅游行業增速有較大提高,主要受到中國國旅剝離旅行社業務產生投資收益8.9億元導致利潤大幅增長的影響,剔除后行業增速保持穩定。

醫藥:醫藥行業四季度增速為負,商譽減值對行業整體盈利有較大影響,19年一季度受18年一季度基數較高的影響增速有所放緩,在醫??胤訓難沽ο?,內部分化已經越來越顯著,高景氣細分領域龍頭將繼續保持較快增長。

計算機:計算機行業利潤增速大幅提升,主要受到航天信息、恒生電子、聯絡互動等公司非經常性損益大幅增長的影響,行業增長較為平穩。

通信:通信行業利潤增速310%,其中中興通訊貢獻行業利潤增加值的86.24%,剔除中興通訊后,行業增速12.91%。隨著中興事件解決和產業鏈恢復,5G行業景氣度有所回升,未來隨著5G大規模商用鋪開,產業鏈相關公司的盈利能力將持續改善。

電子:電子元器件行業利潤增速持續三季度為負,4G到5G的代際轉換中,產業自然發生優勝劣汰,行業業績呈現結構化增長,半導體行業未來進口替代將會對行業有著長期的影響,但短期內仍難見成效。

傳媒:傳媒行業增速也持續三個季度為負,剔除大額商譽減值計提的影響,內生利潤增速也并沒有好轉,政策把控較嚴、外延并購乏力的情況下,傳媒行業業績好轉需待時日。

剔除銀行石油石化的全部A股的利潤表分項情況:

  2018年年報,營業收入水平走低和資產減值損失大幅計提是凈利潤同比增速下降的主要原因。毛利率略有下降,費用率上升,銷售凈利率也有所下降。其他成本項和其他經營收益方面,資產減值損失的大幅增加有消極作用,稅金及附加的減少和公允價值變動凈收益的提升有一定積極作用。2019年一季度,營業收入持續下滑,毛利率略有下滑,費用率提升導致銷售凈利率有所下降。但投資凈收益的增加、公允價值變動凈收益提升則帶來一定的積極因素。

  各板塊情況來看,主板各項結構性指標的變化方向與全部A股(非銀行石油石化)基本一致,主板18年末凈利潤同比增速下降主要是受到了營業收入和毛利率雙向下降的影響,中小板和創業板則是毛利率提升不及營收下降速度之快導致凈利潤大幅下滑。19年一季度,主板營收提升,毛利率略下滑,凈利潤增速回升,而中小創毛利率和營收繼續下滑導致一季度盈利增速仍為負。

用杜邦分析法對ROE進行分解:分板塊看,主板ROE 從 2016年四季度開始上升,到2018二季度達到高位,2018年三季度略有下滑,四季度大幅下滑,19年一季度回升至2018年二季度高位水平。主板ROE的變化主要是來源于總資產凈利率的變化。在總資產周轉率不變的情況下,銷售凈利率的變化來源于總資產凈利率的變化。中小板的ROE在17年四季度達到高位,2018年一季度大幅回落,隨后逐季上升,但18年末大幅下滑,19年一季度小幅回升。創業板的ROE至2017年底達到低點,2018年一季度稍有回升,2018年三季度與二季度基本持平,18年末從三季度的7.97%降至2.14%,19年一季度回升至6.60%。中小創的ROE變化均來源于銷售凈利率的大幅變動,而銷售凈利率的變動則來自于大額商譽減值計提。

盈利有望企穩回升:受商譽減值計提影響,各板塊凈利潤增速都在18年年底增速大幅下滑且轉為負,19年一季度有所回升。18年GDP增速降至6.6%,經濟快速發展轉為高質量發展,高增長難以為繼,但18年開啟了貨幣政策預調以應對內外部經濟失速的風險,19年一季度經濟數據超預期,全A營業收入有望隨著工業增加值企穩回升而回升,毛利率隨著PPI-PPIRM剪刀差回升而回升,整體盈利有望企穩回升。

部分行業的新增長點可持續觀望:我們預計,供需關系持續改善將帶來建材行業價格持續上漲,細分行業水泥有望持續景氣;汽車行業消費刺激政策出臺將有利于汽車行業銷量拐點確認,汽車行業或許有業績提升的機會;5G大規模商用鋪開也將會帶來的通信行業的業績持續兌現;受益于19年股市行情提振,金融板塊的券商和保險也值得關注。

風險提示:經濟尚未完全企穩,通脹持續上行,貨幣政策收緊,寬信用傳導時間較長

  18年年報業績增速大幅下滑,一季度有所回升

  截止2019年4月30日, A股上市公司的2018年年報及2019年一季報披露率已達99.99%。全部A股2018年年報實現凈利潤同比增速-1.90%,剔除銀行、石油石化后,2019年年報實現凈利潤同比增速-9.05%;2019年一季度實現凈利潤同比增速9.40%,剔除銀行、石油石化后,2019年一季度實現凈利潤同比增速13.25%。

主板及中小創業績同比增速均在2018年底轉負

  分板塊看,主板從17年12月以來業績持續下滑,2018年年報凈利潤同比增速降至最低點3.01%,19年一季度回升至11.32%;中小板從2016年底逐漸回落,增速從30%以上的水平降至個位數,2018年年報凈利潤同比增速轉負,低至-32.01%,2019年一季度有所回升,但仍為負值-5.17%;創業板18年一季度爆發增長曇花一現,18年年報業績增速低至-69.33%,19年一季度回升至-14.76%。剔除溫氏股份,創業板2018年年報凈利潤同比增速為-71.45%,而2019年一季度增速為-8.41%。

  主板分析

  主板盈利與GDP關聯度較高,雖然從GDP進入低增速區間后對盈利的指導作用減弱,但經濟走勢對盈利的影響依然不可小視。18年,GDP受內憂外患干擾,增速逐季下滑, 19年,一季度經濟數據表現略超預期,一方面是貨幣政策從2018年4月以來邊際有所寬松,寬貨幣到寬信用的傳導略有成效,企業融資成本有望下降,另一方面,財政政策的刺激在投資、企業盈利上均有所體現,經濟數據暫時企穩,盈利也有望在18年四季度的低基數上企穩回升。

中小創分析

  中小創業板2018 年年報業績增速均大幅下滑,主要是來自于商譽減值大幅計提蠶食了板塊的利潤。自2014年起,上市公司累積商譽開始呈上升趨勢,2015年到2016年為并購高峰期,2014年到2016年間大量并購伴隨有業績承諾,由于對賭協議業績承諾期一般為3至4年,2018年年底大量承諾到期,為完成業績承諾的公司計提了大額的商譽減值準備。至2018年四季度,創業板計提商譽減值損失達517.22億元,占創業板整體利潤的153.77%,即商譽減值蠶食了創業板實際利潤的60.59%;中小板計提商譽減值損失582.65億元,占中小板整體利潤的29.14%。

  由于創業板2018年一季度業績增速較高,2019年板塊整體增速仍為負數。2018年創業板由于一季度光線傳媒出售新麗傳媒的大額投資收益拉高了增速,剔除光線傳媒后,創業板增速從-14.76%提升為-11.59%。

各行業盈利情況分析

中信行業分類情況

  同比來看,2019年一季報同比凈利潤增速超過50%的中信一級行業是通信、非銀、軍工、餐飲旅游和計算機;凈利潤同比增速為負的行業依次是農林牧漁、鋼鐵、有色、汽車、化工、傳媒、電子、石油石化、輕工和商貿零售,傳媒、電子持續3個季度行業增速為負。凈利潤同比增速較快的二級行業有通信設備制造、兵器兵裝Ⅱ、商用車、合成纖維及樹脂、計算機硬件、IT服務、油田服務II、證券、工程機械II、生物醫藥II、保險II等,建議關注業績靚麗的細分行業的投資機會。

傳統行業、消費升級行業及新興行業

傳統行業

煤炭行業:煤炭行業繼續去產能,煤炭行業增速受到高基數的影響,利潤增幅持續減小至個位數,但煤價仍然高企,在進口煤限制政策放開之前煤炭供需環境保持平衡,煤炭行業業績維持穩定;

電力行業受到高煤價的影響,電力行業在17年全年表現呈虧損狀態,19年一季度煤價較18年有所下降,同時增值稅下調增厚利潤幅度,電力企業盈利增速有所回升;

鋼鐵行業鋼鐵行業一季度盈利受鋼價不及去年同期而成本有所抬升同比大幅放緩,行業旺季高峰階段也將開始往淡季過渡,產量不斷增加、成交量高位回落和去庫放緩也在一定程度上壓制鋼價,鋼鐵行業業績或會持續下行;

建材行業:建材行業在錯峰生產、環保督查等多因素共同作用下,整體呈現產量下降的趨勢;而需求維持相對平穩,行業庫存保持低位,供需關系邊際改善為價格的上漲提供支撐,在2018年歷史高位表現下,水泥板塊繼續高歌猛進,一季度實現量價齊升,超越市場預期,以較高的盈利基數拉動建材行業整體盈利指標高升;

大金融鏈條:銀行業業績增速始終維持平穩的水平,非銀行金融行業,19年初的行情導致券商整體業績快速提升,同時推動保險業權益投資收益率回升,保險一季度業績增速也大幅提升;

房地產房地產行業業績增速在18年底達到低點,19年初一二線城市景氣度如期回升,基本面低位復蘇疊加流動性寬松和一城一策所帶來的改善,一二線城市龍頭的房地產企業績或許有更大的提升空間。

消費升級行業

汽車行業汽車行業受政策影響,銷量持續下滑,去杠桿等因素使居民對經濟預期較為悲觀,新能源汽車補貼退坡等壓制了汽車消費,但汽車銷量已有企穩回升態勢,在即將出臺的汽車消費政策刺激下有望繼續回升;

食品飲料食品飲料增速整體穩中略降,白酒公司普遍業績穩健增長,啤酒、乳制品、調味品龍頭強者衡強,行業增速有望在龍頭帶動下持續維持穩定;

餐飲旅游:餐飲旅游行業增速有較大提高,主要受到中國國旅剝離旅行社業務產生投資收益8.9億元導致利潤大幅增長的影響,剔除后行業增速保持穩定;

醫藥行業:醫藥行業四季度增速為負,商譽減值對行業整體盈利有較大影響,19年一季度受18年一季度基數較高的影響增速有所放緩,在醫??胤訓難沽ο?,內部分化已經越來越顯著,高景氣細分領域龍頭將繼續保持較快增長。

新興行業

計算機行業:計算機行業利潤增速大幅提升,主要受到航天信息、恒生電子、聯絡互動等公司非經常性損益大幅增長的影響,行業增長較為平穩;

通信行業:通信行業利潤增速310%,其中中興通訊貢獻行業利潤增加值的86.24%,剔除中興通訊后,行業增速12.91%。隨著中興事件解決和產業鏈恢復,5G行業景氣度有所回升,未來隨著5G大規模商用鋪開,產業鏈相關公司的盈利能力將持續改善;

電子元器件:電子元器件行業利潤增速持續三季度為負,4G到5G的代際轉換中,產業自然發生優勝劣汰,行業業績呈現結構化增長,半導體行業未來進口替代將會對行業有著長期的影響,但短期內仍難見成效;

傳媒行業:傳媒行業增速也持續三個季度為負,剔除大額商譽減值計提的影響,內生利潤增速也并沒有好轉,政策把控較嚴、外延并購乏力的情況下,傳媒行業業績好轉需待時日。

各行業盈利情況的主要特點

  盈利較好行業中,剔除單個公司帶來行業利潤較大幅度增長的情況,受5G景氣度回升帶來業績提升的通信行業及5G產業鏈上的相關公司值得持續關注,醫藥行業受益于政策傾斜以及創新藥研發,后續可持續關注創新藥品種帶來的業績兌現。食品行業表現平穩中略有疲態,可甄選高景氣的細分子行業。

  盈利較差行業中,周期行業如鋼鐵、煤炭等行業的高增長隨著供給側改革落幕已步入尾聲,增速已逐漸放緩,有色、鋼鐵增速轉負,而煤炭增速持續走低。計算機行業內生增長不足,行業整體暫時沒有新的增長點,業績有所分化;傳媒行業業績分化嚴重,政策影響下業務開展受限,同時受龍頭業績下滑的影響,板塊整體增速放緩。

  市場投資風格仍然偏向于業績確定性較強的公司,除了行業配置選擇以外,還需進行自上而下的內生增長良好、政策受益的個股甄選。

  我們預計,供需關系持續改善將帶來建材行業價格持續上漲,細分行業水泥有望持續景氣;汽車行業消費刺激政策出臺將有利于汽車行業銷量拐點確認,汽車行業或許有業績提升的機會; 5G大規模商用鋪開也將會帶來的通信行業的業績持續兌現;受益于19年股市行情提振,金融板塊的券商和保險也值得關注。

  凈利潤結構性分析:基于利潤表分項

利潤表分項情況

  我們可以從利潤表分項對企業盈利進行結構性分析:營業收入、營業成本、營業稅金及附加、三項費用(財務費用、管理費用、銷售費用)、資產減值準備、三項凈收益(公允價值變動凈收益、投資凈收益、匯兌凈收益)、其他(營業外收入,營業外支出,所得稅)等。凈利潤=營業收入*(毛利率-費用率-營業稅金及附加比率-減值損失比率+公允價值變動凈收益率+投資凈收益率)。

營業收入

  收入取決于產量乘以價格,主要受到工業增加值以及PPI的影響。

  全部A股(非銀行石油石化)19年一季度營業收入增速10.94%,從2017年一季度的21.02%開始有所回落,18年一季度開始回升。全部A股(非銀行石油石化)18年一季度營業收入增速12.20%,從2017年的22.69%開始逐季回落。

  2018年四季度的GDP增速下降到6.6%的水平。工業增加值從18年6月份開始持續回落,19年3月有所回升,PPI持續回落,19年3月PPI僅0.6%,營業收入增速持續回落。

  分板塊看,主板營收增速略有回升,中小創營收增速均有較大幅度的回落。

毛利率

  毛利率水平取決于收入、成本、季節性因素等,歷史經驗來看,毛利率水平與PPI-PPIRM剪刀差的相關性較高。

  2018年全年A股(非銀行石油石化)毛利率水平為19.97%, 19年一季度為19.75%有所下降,從17年二季度起隨著PPI與PPIRM之差擴大毛利率有所上升,近期CPI與PPI剪刀差回落,毛利率可能將進入回升區間。

  分板塊看,19年一季度主板、中小板和創業板毛利率均略有小幅回落。

財務費用率

  財務費用主要包括利息支出、匯兌損失、相關的手續費及其他財務費用,反映了企業端的融資成本的變化,與社會融資水平密切相關。

  全部A股(非銀行石油石化)的財務費用率水平從2015年的1.96%以來一路下滑,到17年一季度開始回升,17年底穩定在1.62%的水平,但18年一季度大幅回升,隨后保持在1.67%左右,至19年一季度又回升至1.82。

  社會融資水平來看,人民幣貸款加權平均利率從14年以來持續下行,自16年下半年開始逐漸回升。2018年在內憂外患的經濟形勢下,貨幣政策開始邊際放松,到2018年底利率已經從18年初的5.96%下降至5.63%。

  各板塊的財務費用率均在一季度回到高位,但貨幣政策的放松空間有限,結構化的寬信用可能會給企業融資降低成本,但傳導需要一定時間,融資成本的降低需要觀察,財務費用水平有可能不會快速下降。

管理、銷售費用率

  管理費用是指企業行政管理部門為組織和管理生產經營活動而發生的各項費用,銷售費用是指企業在銷售產品、自制半成品和提供勞務等過程中發生的費用。歷史經驗來看,管理、銷售費用率波動幅度不是很大,長期看與經濟周期存在相關性,經濟下滑周期對應管理、銷售費用率小幅上升。

  全部A股(非銀行石油石化)19年一季度的管理費用率小幅下滑,銷售費用率則有所上升。中小板和創業板的管理費用率和銷售費用率均出現小幅上升。

其他成本項

  (1)稅金及附加

  反映企業經營主要業務應負擔的增值稅、消費稅、城市維護建設稅、資源稅、土地增值稅和教育稅附加等,主要和營業收入與稅率有關。

  19年一季度全部A股(非銀行石油石化)稅金及附加占營業收入的比率為1.25%,較18年末1.41%有小幅下降,后續受益于減稅也許會持續下降。

  (2)資產減值損失

  是指因資產的賬面價值高于其可收回金額而造成的損失,基本上和經濟周期的運行是反向的,周期向上,減值準備下降,周期向下,減值準備上升。

  全部A股(非銀行石油石化)2018年年末資產減值損失占營業收入比例大幅提升,主要是受到商譽減值計提的影響,19年一季度該比例則恢復至正常偏少水平。

其他經營收益

  (1)公允價值變動凈收益

  是指企業交易性金融資產等公允價值變動形成的應計入當期損益的利得或損失,和企業投資二級市場如股票價值等的浮盈因素相關。

  (2)投資凈收益

  包括對聯營和合營企業的投資收益以及其他投資收益(非主業),與相關企業的自身盈利以及二級市場表現有關。

  全部A股(非銀行石油石化)2018年年末公允價值變動凈收益占營業收入比率相對三季度由負轉正,19年一季度則大幅提升,達到07-09年水平;投資凈收益占營業收入比率則有所下降,反應了19年一季度二級市場整體行情較好。

凈利潤結構性分析結論

  通過分析,我們得出A股盈利受營業收入、毛利率水平以及費用率水平的影響較大,其余影響因素的波動幅度相對較小。

  (1)2018年年報,營業收入水平走低是凈利潤同比增速下降的主要原因。毛利率略有下降,費用率上升,銷售凈利率也有所下降。其他成本項和其他經營收益方面,資產減值損失的大幅增加有消極作用,稅金及附加的減少和公允價值變動凈收益的提升有一定積極作用。2019年一季度,營業收入持續下滑,毛利率略有下滑,費用率提升導致銷售凈利率有所下降。但投資凈收益的增加、公允價值變動凈收益提升則帶來一定的積極因素。

  (2)各板塊情況來看,主板各項結構性指標的變化方向與全部A股(非銀行石油石化)基本一致,主板18年末凈利潤同比增速下降主要是受到了營業收入和毛利率雙向下降的影響,中小板和創業板則是毛利率提升不及營收下降速度之快導致凈利潤大幅下滑。19年一季度,主板營收提升,毛利率略下滑,凈利潤增速回升,而中小創毛利率和營收繼續下滑導致一季度盈利增速仍為負。

  ROE杜邦分析

ROE有韌性

  全部A股(非金融石油石化)自2016年一季以來的ROE逐漸回升,至2017年三季度達到高點,2018年三季度又降回到17年四季度的水平,18年四季度ROE大幅下滑,19年一季度回升至2017年三季度高點水平。

  我們用杜邦分析法對ROE進行分解。根據ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數,2016年總資產周轉率和權益乘數的上升基本抵消了銷售凈利率下降,2017年銷售凈利率、總資產周轉率的回升的上升抬升了整體ROE。

總資產周轉率

  全部A股(非銀行石油石化)的2019年一季度總資產周轉率為0.44%,總資產周轉率在18年末達到2016年一季度以來的高位0.48。資產周轉率自2012年以來總體持續下行趨勢,2015年開始穩定在0.45%的水平,A股全部資產的管理質量和利用效率有所下降,但供給側改革對產能利用率有一定作用,所以總資產周轉率大概率維持在這一水平。

杠桿率

  全部A股(非銀行石油石化)2019年一季度的資產負債率水平分別為68.10%,基本與18年末保持一致的水平。反映宏觀經濟低迷倒逼企業減少資本開支,背后對應A股現金流狀況有所改善。國家強調“穩杠桿”階段背景下,資產負債率可能維持在67%-69%的區間內。

銷售凈利率

  全部A股(非銀行石油石化)的銷售凈利率,除了2016年四季度下降之外,從2016年Q1以來逐季上升,從2016Q1的6.09%到2018年二季度的7.29%,三季度降至7.08%,年末大幅下滑至5.69%,19年一季度回升至7.25%。銷售凈利率對ROE構成一定的支撐,18年底銷售凈利率下降主要受資產減值損失的影響,此外,費用率也有所上升。剔除商譽減值因素后,后續銷售凈利率環比能否持續改善取決于實體經濟需求能否真正回暖。

各板塊ROE情況

  分板塊看,主板ROE 從 2016年四季度開始上升,到2018二季度達到高位,2018年三季度略有下滑,四季度大幅下滑,19年一季度回升至2018年二季度高位水平。主板ROE的變化主要是來源于總資產凈利率的變化。在總資產周轉率不變的情況下,銷售凈利率的變化來源于總資產凈利率的變化。中小板的ROE在17年四季度達到高位,2018年一季度大幅回落,隨后逐季上升,但18年末大幅下滑,19年一季度小幅回升。創業板的ROE至2017年底達到低點,2018年一季度稍有回升,2018年三季度與二季度基本持平,18年末從三季度的7.97%降至2.14%,19年一季度回升至6.60%。中小創的ROE變化均來源于銷售凈利率的大幅變動,而銷售凈利率的變動則來自于大額商譽減值計提。

  各分項指標具體來看,主板ROE水平基本高于中小板和創業板,主要由于主板權益乘數明顯高于中小板和創業板,但創業板和中小板的總資產凈利率較高。創業板財務結構要好于主板,主板有些方面亟需改善:一方面主板杠桿率較高,去杠桿是大勢所趨;另一方面主板的資產利用效率較低,社會需求相對疲弱背景下企業的產能利用率有待提升。

  風險提示

  經濟尚未完全企穩,通脹持續上行,貨幣政策收緊,寬信用傳導時間較長

(文章來源:長城研究)

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